专家详解战疫经济学的财富逻辑：未来国运与个人财富
【导语】
中央提出要逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。未来中国，如何以新的动能来驱动国内大循环？中国的资产价格包括黄金价格、外汇价格、股市等将走向何方？对企业或个人的财富而言，又意味着什么？
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中制智库研究院院长新望表示，目前中国的宏观经济面临着两大背景：一是中美贸易摩擦，从2018年开始至今仍然在持续当中，而且出现了中美脱钩、逆全球化等迹象；二是2019年底延续到现在的新冠疫情，虽然在中国得到了有效控制，但在全球范围内仍在增长。
在这样的背景下，中央提出要逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。未来中国，如何以新的动能来驱动国内大循环？中国的资产价格包括黄金价格、外汇价格、股市等将走向何方？对企业或个人的财富而言，又意味着什么？
国运改变：这是对中国的压力测试
全国政协经济委员会副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦在“中国制造大讲堂”直播中认为，这一次疫情不期而遇，对中国经济而言是一场压力测试，压力测试来了以后，就会出现一些特点，一些东西就会表现出来。主要有三点：
第一点就是出口，我们原来预期今年的出口应该会大幅度下降，但实际情况怎么样？今年上半年只是小幅的负增长，这反映了中国出口行业一个很重要的特点就是竞争力。竞争力表现在什么地方呢？就是快速的市场应变能力和增长的韧性。
第二点是需求的恢复速度慢于供给，包括最近大家会看到消费的需求还是相对较慢，对此我给出过一个解释，供给方企业还有其他一些组织，它都是一些机构，但是需求更多的来自个人。机构反应比个人反应一般快一点，当然中间还有体制机制的问题。
第三点是数字化生存。有些需求实际上疫情过去了，也就重新恢复了。但是也有一些需求会发生一些所谓永久性的减少。现在有个概念叫做数字化生存。比如现在线上会议开得轰轰烈烈，就会让以前会议涉及的航空业、酒店业包括餐饮业，受到一定冲击。
刘世锦认为，在特殊时期宏观政策很重要，能使经济回到常规轨道上来。但回来以后，宏观政策就是第二位甚至是第三位的。第一位的是什么呢？就是中国经济仍然要保持一个比较好的增长状态，比较高的增长速度，注意力一定要转到结构性潜能上来。
在他看来，结构性潜能就是指中国作为一个后发经济体，在技术进步、产业结构和消费结构升级、城市化进程等方面所具有的发展潜能。这个潜能主要有两个方面：一是追赶或者跟跑的潜能；二是新涌现出来的潜能。
刘世锦说，结构性潜能的调动需要国内大循环。
第一，不论是国内循环还是国际循环，出发点和归宿点实际上都在国内，都是以内需为基础，都是为了满足中国人民日益增长的美好生活的需求，所以这个循环无论怎么循环，起点和终点最后都是在国内。
第二，从国际范围看，一般的大国都是以内需为主，即使开放度比较高，对外贸易的比重也相对较低，中国高的时候出口占GDP的比重超过30%，现在已经到20%以下了。像日本、美国这些经济体的比重都在百分之十几。
第三，中国作为世界上人口最多的超大型经济体，拥有世界上最大的一个统一市场，14亿人口，4亿中等收入群体，中国这个市场处在一种非常独特的地位，和其他大国相比，更有必要也有可能形成以内需为主的经济大循环。
第四，中国经济已经进入服务业比重提升，并且逐步处于主导地位的增长阶段。服务业的一个特点是大部分仍然是本地化的，是不可贸易的。随着中国服务业比重的提升，以内需为主，内需占整个经济活动的比重上升，是必然的。
未来十年：什么才是你的财富抓手
中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明在“中国制造大讲堂”直播中认为，全球经济的三个关键词是疫情、衰退和冲突。在这种状况下，整个中国面临的外部环境就是外需可能依然不容乐观，而且外部的贸易和投资的摩擦可能会加剧。
张明认为，受冲突的影响，2021年全球经济可能不会微型复苏，可能是一个不对称的U型，耐克型的复苏，就是它下降很快，跌得很陡峭，但是它复苏要明显缓慢，而且升起来也比较慢。
他认为，目前中国宏观经济有以下几个特点：一是依然没有完全地走出衰退，目前总需求依然不足；二是复苏是不均衡的，三大投资中，基建投资和房地产投资比较有韧性，有明显的上升，但制造业投资依然在一个相对较低的水平；三是当前政策取向是比较微妙的，货币政策在下半年可能会重新发力。
至于未来的投资和理财方向，张明做了如下总结——
一、未来致富的主场从房市转向股市
对中国股市来讲，中期内是非常乐观的，但是短期依然是一个结构性的行情，今年下半年大盘指数恐怕很难有非常大的上升。中国房地产快速增长的时代基本结束了，2018年是一个拐点，中国未来致富的主要市场从房地产市场未来会转向股权市场。
但是为什么今年下半年短期的股市不能太乐观？主要是有两方面的因素，一方面是中美摩擦加剧，它从各个层面来讲，会对中国股市的快速的上涨会增长冲击和影响；另一个方面是，中国经济目前增长依然比较疲弱，上市公司的业绩总体来讲增长也是不及预期的。
我个人历来都比较看好在各个行业中排名靠前的大盘蓝筹股。在这样一个结构的行情下，从中期来讲，我比较看好如下三大板块，第一是大消费，因为我们要创建内循环；第二是科技；第三是大医疗，就是医疗+养老。
二、国债和利率债的走势取决于货币政策
债券市场在今年上半年经历了冰火两重天，今年前四个月无风险利率下行，债券涨得非常好，但今年五月份以来，随着货币政策开始正常化，无误风险利率有明显的反弹，所以债券市场跌得比较厉害。
我个人感觉，下半年没有风险的国债和利率债的走势取决于货币政策的走向，如果货币政策继续保持正常化的话，下半年这种利率债的机会不太多，如果下半年在内外冲击下，货币政策再度的放松，那么会给利率债投资带来机会。
此外，我们要高度重视高风险信用债的潜在风险，因为当前中国经济增速依然疲弱，中小企业的业绩非常糟糕，所以说那些高风险的尤其是中小企业发的信用债，我们要担忧它违约的风险。
三、最糟糕的投资是现在以高杠杆买入黄金
大宗主要讲大家感兴趣的黄金，我们都知道今年8月初，黄金价格创出历史新高，超出2011年下半年的每盎司1900美元，一度突破了每盎司2000美元，现在大概是每盎司1900多美元左右。从去年4月份到现在，金价涨了40%。
原因有四：一是全球范围的不确定性明显地上升，黄金是一个避险资产，因此受到了追捧；二是疫情之后，以美国为代表的发达国家实施了史无前例的极度宽松的货币政策，催生了未来中期的通胀预期，也抬升了黄金的估值；三是美元指数的下行，也会催升黄金价格；四是当黄金的流失到来之后，大量投机性资金涌入，抬升了黄金价格。
未来金价何去何从？我想讲两个判断：第一个判断未来金价无论是升还是降，它的波动性都会极度去增强。最糟糕的投资莫过于在当前以高杠杆再去买入黄金，我觉得这是非常危险的。第二个判断，未来半年到一年，我个人觉得金价依然可能波动中上行。
四、人民币对美元汇率不确定性很大
今年下半年人民币对美元汇率，面临比较大的不确定性。有两种情景，关键看哪个情景占主导。第一个情景是基本面，中国经济的基本面未来一段时间远好于美国；第二个情景就是今年未来几个月中美摩擦超预期的恶化。
但是如果是第二个情景占主导的话，情况就迥然不同了。如果中美摩擦超预期恶化的话，未来一段时间人民币对美元的汇率可能会不升反降，下限可能在7.2到7.3左右。今年下半年汇率有比较强的不确定性，有可能升也有可能贬。
五、三四线城市的中小开发商大面积倒闭
2013年到2018年这15年间，房地产快速上涨的时代基本结束。但从2018年到现在，房住不炒，构建调控的长效机制，成为房地产市场调控的长期的基调。在增长的形势如此严峻的情况下，依然重申房住不炒，这表明了调控房地产市场的决心。
房地产市场未来大的趋势，是会发生两个层面的分化。
第一个分化就是不同城市之间房价的分化。未来总体来讲，国内房价还有一些上升空间的就是一二线重点城市，这些城市有两个特点，一是年轻劳动力大量流入，净流入；二是有大量的优质公共资源。但这些城市的收益率会回归到一个正常水平。
第二个分化是中国的房地产企业市场正在快速的头部化。中国目前还有8万多家房地产开发商，这个数量太多了。目前排名前一百名的开发商，大概占整个销售额的60%。未来那些聚焦在三四线城市的中小开发商，可能会有很多破产倒闭。
所以，从这个角度来讲，大家未来进房地产投资，我觉得需要贯彻两个原则：一主要是集中在一二线大中城市，尤其是核心地段的中小户型，我觉得这是流动性更强的投资；第二还是尽量买大型开发商开发的楼盘，我觉得肯定要更保险一些。
这是“美好制造”中国制造大讲堂（第十期）的直播活动。该活动由中制智库和新浪财经、工信部华信研究院联合出品，香港城市大学EMBA（中文）协办、学术支持，北京金诚同达律师事务所提供法律支持，“中制智库”官方抖音以及多媒体平台同步直播，新浪财经源发，网易财经、凤凰财经、搜狐财经、和讯财经、36氪等多家媒体平台联播，基于小鱼易连专业直播平台和讯飞听见语音转写平台，采用云端座谈、线上交流的形式，每期课堂邀请政商学媒等专业人士，从不同的角度为当下经济发展和制造业走势带来精彩的解读。
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